云天化：是否已到抄底时刻？
云天化：是否已到抄底时刻？
自今年3月22日起停牌的云天化（600096）自上周一至昨日，连续七个交易日天天跌停，昨日收报29.47元，封单高达9112万股。与停牌前的收盘价62元相比，股价已暴跌54.22%，而同期上证综指跌幅为49.89%。在同期跌幅超过大盘的背景下，该股是否已经迎来抄底时刻？ |xGv00|69715f2d5e68af95bcf6f03ebbe15632 ·闾丘露薇:古巴为何不开放 探访达赖老巢
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云天化集团整体上市
日前，云天化公布重组方案称，拟通过换股方式吸收合并其控股股东云天化集团下属的*ST马龙、云南盐化等11家公司，同时还将定向增发不超过1.3亿股收购集团资产，实现其整体上市目标。
云天化集团是云天化的控股母公司，是云南省十户大型工业集团之一和云南省第一家国家一级企业，并跻身中国化工前三强、中国石化前十强。集团打造了一批在国内外具有竞争优势的产业平台，目前拥有化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿采选和磷化工六大主要产业及系列产品。云天化集团本着打造统一上市平台、充分保护流通股东利益、避免同业竞争和规范关联交易的原则，拟通过下属上市公司云天化吸收合并其他两家上市公司云南盐化和马龙产业，并通过将与云天化集团主营业务相关的非上市资产注入云天化的方式，对云天化集团进行重大资产重组。重大资产重组完成后，云天化集团只保留云天化一家上市公司，并实现整体上市的目标。
重大资产重组完成后，云天化将成为全国最大的磷矿采选企业，亚洲第一、世界第二的磷复肥生产商。
8只基金持有流通股
据统计，基金三季报数据显示，共有18只基金持有云天化共8823万股，占该股流通比例为41.98%。值得注意的是，该股前10大无限售条件股东中全是基金身影。
其中，华商领先企业为第一大股东，持股1761万股，占该股流通股比例为8.38%。其次，博时价值增长贰号持股1500万，占该股流通股比例为7.14%。另8只重仓该股的基金分别为光大保德信红利、光大保德信优势、东吴价值成长双动力、博时价值增长、申万巴黎新经济、嘉实主题精选、宝盈策略增长和申万巴黎新动力。
有市场人士指出，由于在七个跌停下，其股价已被腰斩，而且此股是基金重仓股，因此基金自救以及抄底资金涌入使其突然打开涨停的可能性也是非常大的。
目前估值仍然偏高
但在专业研究员眼中，云天化目前估值偏高，多给予“卖出”的投资评级。
申银万国研究员郑治国认为，在资产重组方案顺利实施后，云天化的磷肥业务在2009年的盈利有望回复，有望保持500元/吨的毛利。维持云天化2009年11.80亿元的业绩预测，从而测算出新云天化在2009年有望实现每股收益2.81元。合理价格为28元左右，给予“减持（下调）”的评级。
国泰君安研究员魏涛认为，按目前化工股估值，重组后云天化10～12倍PE，对应股价为25.20～30.20元，给予“减持（下调）”的评级。
广发证券研究员曹新、吕丙风认为，在仅考虑云天化、马龙产业、云南盐化、云天化国际注入的磷肥、磷矿石这五项资产情况下，粗略估计，新云天化2009年每股收益为2.42-2.62元。即使给予10倍市盈率，对应股价为24.20-26.20元，给予“持有”的评级。
渤海证券研究员刘威认为，云天化向马龙产业异议股东提供的现金选择权价格为每股19.67元，向云南盐化异议股东提供的现金选择权价格为每股26.17元。现金选择权只有在重组方案获得通过才能实施。由于提供的现金选择权的金额大大高于股票合理价格，存在重组方案不通过的可能。预计公司2008-2010年公司每股收益分别为1.65元、2元、2.30元，给予“卖出”的投资评级，目标价为20元。
相比之下，中金公司研究员时雪松对云天化的定位较为乐观。时雪松认为，云天化集团还拥有矿权手续进行中和勘探中的大量磷矿资源、云南中寮矿业（老挝钾矿）的钾矿资源以及正在勘探的煤矿资源等优质资产，未来存在进一步注入上市公司的可能。如果重组成功，预计公司2009-2010年摊薄后每股收益分别为1.91元和2.30元。根据分部估值法，得出公司合理股价为29.60元。考虑到公司领先行业地位和未来资源性资产的进一步注入，合理估值水平在30元以上，给予“审慎推荐”的投资评级。（曙光）（编辑：xiaoF）（羊城晚报）
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